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　　根据Wind，2025Q4以来铜、铝均价同比分别+17%/+5%（截至12月19号），ABS（Acrylonitrile Butadiene Styrene）/PP （Polypropylene）/PS（Polystyrene）同比分别-27% /-14% /-27%，两者对冲下白电成本指数分化，空调/冰箱/洗衣机分别同比+3%/-1%/-3%。铜价上行对毛利率拖累相对可控（根据白电公司财报，毛利率24%假设下，我们测算铜价同比+15%对应空调/冰箱/洗衣机毛利率同比-2.9/-1.4/-1.3pcts），且龙头锁价、套保或使铜价波动影响更小。若后续原材料价格高位震荡，2026Q2-Q3成本压力或再抬升；极端情形下，铜铝再涨价10%并全年保持高位，我们测算白电公司成本指数或分别同比+10-14%/+6-8%/+3-4%。

　　我们建议2026年关注以下投资标的：1）预计2026年国补政策继续托底消费，重点受益标的关注白电龙头；2）关注海外有制造和品牌优势的企业。面对万亿规模的海外市场，具备全球化产能布局和自主品牌能力的企业优势显著，通过“区域供区域”的本地化供应链建设，可有效规避贸易风险，提升盈利稳定性，并持续享受新兴市场增长红利；3）Mini LED处于全球快速普及期，中资双龙头领跑全球，格局优化有望加速；4）商用冷链龙头，冷冻柜业务见底企稳，冷藏展示柜、商超柜、智能零售柜等新兴业务在头部客户份额提升及新业态驱动下正高速增长。公司凭借柔性生产能力和出海降维竞争，盈利能力有望持续向上；5）零部件转型升级，尤其是液冷技术在AI等新高景气赛道的应用机遇。