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　　主线三：关注黑电MiniLED发展空间。MiniLED电视处于“技术与成本双驱动”的加速渗透阶段，核心催化来自于：1)成本端PCB/芯片/驱动IC的系统性降本；2)头部厂商密集上新、积极拓宽价格带&尺寸段；3)全球电视市场大屏化趋势。据Omdia数据，中国率先进入普及期，全球渗透率正从个位数走向双位数，海外市场增长动力从成熟市场向新兴市场扩散。当下中资品牌在全球MiniLED市场竞争优势稳固，据Omdia数据，2025Q3TCL电子与海信家电分别以31%和24%的份额稳居全球MiniLED电视出货量前二，三星电子/LG电子全球份额分别为19%/7%，行业整体格局正向具备规模与技术实力的头部品牌集中。

　　主线年触底反弹。冷链龙头布局四大冷柜业务，当前冷冻业务见底向上，新兴业务持续发力。根据公司财报交流会，公司冷冻柜作为营收&利润基本盘，2024Q2/2025Q2内销均下滑40%，绝对值不足2023Q2高点的40%。随着下游伊利、蒙牛、和路雪2025H1中国大陆冰淇淋收入恢复双位数增长，我们认为2026年这些企业的资本开支有望边际向上；冷藏柜业务实现突破，可口可乐&百事两大战略客户份额明显提升，同时推动高单价高毛利的智能柜业务起量；商超柜前瞻布局零售量贩店等新兴业态，收入快速增长。

　　主线五：关注零部件企业转型，尤其是液冷方向。随着AI应用加速，数据中心向高功率密度演进，液冷因综合性能与经济性逐步超越风冷，成为行业制冷架构升级的核心方向。而家电温控整机厂及零部件企业凭借多年在制冷系统设计、热管理优化、流体控制及整机集成上的技术积淀，向液冷领域迁移时路径极为平滑：无需从零搭建技术体系，可直接复用既有温控核心能力(如精密控温算法、散热部件设计经验)，快速适配高密数据中心的液冷需求，从而能更高效地把握行业升级机遇。

　　根据Wind，2025Q4以来铜、铝均价同比分别+17%/+5%(截至12月19号)，ABS(AcrylonitrileButadieneStyrene)/PP(Polypropylene)/PS(Polystyrene)同比分别-27%/-14%/-27%，两者对冲下白电成本指数分化，空调/冰箱/洗衣机分别同比+3%/-1%/-3%。铜价上行对毛利率拖累相对可控(根据白电公司财报，毛利率24%假设下，我们测算铜价同比+15%对应空调/冰箱/洗衣机毛利率同比-2.9/-1.4/-1.3pcts)，且龙头锁价、套保或使铜价波动影响更小。若后续原材料价格高位震荡，2026Q2-Q3成本压力或再抬升；极端情形下，铜铝再涨价10%并全年保持高位，我们测算白电公司成本指数或分别同比+10-14%/+6-8%/+3-4%。